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創作獨白

為什麼大家都喜歡「控制匯率」?

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台積電董事長張忠謀,前一陣子提醒台灣央行,希望他「控管匯率」的能力不能輸給韓國,因為台幣貶幅落後韓元太多,將大大影響台灣廠商的國際競爭力。

央行聞訊後,立刻強烈反擊。首先表示,央行不可以「控制」匯率;其次,以統計數字證明,台幣匯率波動的穩定度,遠遠優於韓國;最後暗示,台幣是否貶值,台積電不能只看到自己的利益,也需顧及整體產業的需要。

沒想到,就在這項義正辭嚴的反擊後,不到十天,台幣居然大貶四角以上,而當時亞洲其他國家並無這種貶法,所以令專家大感意外。

這件事情,一般人只注意到「彭總裁發飆」,以及年初匯率波動,竟讓台積電損失三百億台幣的獲利。可是,如果你看過《用貨幣看懂世界經濟》這本書,你就知道,在貨幣的世界裡,新聞的背後永遠另有玄機。

我們要問,央行真的不能「控制匯率」嗎?果真如此,為何八月初日本政府要介入匯市,阻止日圓升值?八月底日本更高調宣布,打算釋出一千億美元,要求三十幾家銀行以日圓購入,阻升匯率。同時間,瑞士、巴西等國,也宣布要阻止本國貨幣升值。

同樣的,八月份的台灣,外資匯出八十幾億美元,台幣匯率紋風不動,但到了九月中旬,不到十億的美元匯出,卻讓台幣重貶超過四角,這中間能說沒有「控制匯率」的痕跡嗎?

其實,匯率不是能不能控制的問題,而是控制的代價,付不付得起,以及控制後,得失利弊的問題。

控制匯率永遠是把雙面刃:好的方面,可以降低出口成本,提高外銷產業的競爭力;壞的方面,則會造成貨幣浮濫,引發通貨膨脹。且兩者一定同時發生,利弊交錯,不易掌握。可惜一般國家都只看到好的一面,忘記壞的方面。

以韓國來說,為了控制匯率,保障出口,央行拋出韓元,買入美元。長期下來,市場韓元流通過多,造成通貨膨脹,物價大漲,房地產面臨泡沫危機,情況比台灣嚴重許多。可是韓國的經濟成長,十分依賴出口,算盤一打,覺得用通膨換經濟成長,划得來,他們就幹了。

其次,南北韓常有擦槍走火的軍事衝突,偶發的緊張氣氛,也常給韓元貶值幫了大忙。去年三月的「天安艦事件」,以及年底的「砲擊事件」,國際金融市場為之震盪,韓元順勢貶值,也是理所當然。但就三星集團等超級出口產業來說,韓元大貶,簡直是天上掉下來的禮物,彷彿打了一劑強心針,活繃亂跳。相形之下,台灣同類廠商就吃大虧了。

不過,有一點我們必須瞭解,干預匯率不是白吃的午餐,絕對要付出龐大的代價。央行說不應該控制匯率,某種意思是指,我們付不起那個代價。

以日本為例,若不干預匯率,將造成出口衰退,若干預匯率,又將造成通貨膨脹,而日本經濟又很難有成長,無法抵銷通貨膨脹的壓力,怎麼辦呢?日本央行只好一邊干預匯率,印發日圓,又一邊發行公債,收回日圓。最近的作法,則進一步要求銀行與企業向央行購買美元,藉以阻升日圓,也降低了通貨膨脹的危險。但即使如此,日圓還是步步升值,難以遏止。

台灣央行因為付不出日本的代價,只好善用巧門,以「拉尾盤」的方式,付最少的代價,換取名義上的匯率穩定。當然,這種方法不會引發通貨膨脹,但對廠商來說,也沒有太實質的好處。

至於大陸央行,因外匯交易金額龐大,不可能採取「拉尾盤」的招數,只能穩守匯率區間,從頭拉到尾,經年累月,大拋人民幣,買入美元。幾年下來,事實證明,有利必然有弊,大陸物價上漲得非常嚴重,加上不斷惡化的貧富不均,已經嚴重威脅到社會與政治的穩定了。

「控制匯率」成本驚人,韓國與大陸壓低匯率,固然對出口產業有利,但社會成本也付出不少。也許三星集團在還沒打敗台灣電子廠商之前,韓國自己就先被泡沫經濟擊垮了。

回到張忠謀對央行的寄望。如果你看過《用貨幣看懂世界經濟》這本書,你不會被八卦新聞帶著團團轉,而會用很簡單的用一句話作結論:「匯率不是不能控制,而是代價太大,我們恐怕玩不起」。(文/如果出版社總編輯 王思迅)

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