台積電董事長張忠謀，前一陣子提醒台灣央行，希望他「控管匯率」的能力不能輸給韓國，因為台幣貶幅落後韓元太多，將大大影響台灣廠商的國際競爭力。

央行聞訊後，立刻強烈反擊。首先表示，央行不可以「控制」匯率；其次，以統計數字證明，台幣匯率波動的穩定度，遠遠優於韓國；最後暗示，台幣是否貶值，台積電不能只看到自己的利益，也需顧及整體產業的需要。

沒想到，就在這項義正辭嚴的反擊後，不到十天，台幣居然大貶四角以上，而當時亞洲其他國家並無這種貶法，所以令專家大感意外。

這件事情，一般人只注意到「彭總裁發飆」，以及年初匯率波動，竟讓台積電損失三百億台幣的獲利。可是，如果你看過《用貨幣看懂世界經濟》這本書，你就知道，在貨幣的世界裡，新聞的背後永遠另有玄機。

我們要問，央行真的不能「控制匯率」嗎？果真如此，為何八月初日本政府要介入匯市，阻止日圓升值？八月底日本更高調宣布，打算釋出一千億美元，要求三十幾家銀行以日圓購入，阻升匯率。同時間，瑞士、巴西等國，也宣布要阻止本國貨幣升值。

同樣的，八月份的台灣，外資匯出八十幾億美元，台幣匯率紋風不動，但到了九月中旬，不到十億的美元匯出，卻讓台幣重貶超過四角，這中間能說沒有「控制匯率」的痕跡嗎？

其實，匯率不是能不能控制的問題，而是控制的代價，付不付得起，以及控制後，得失利弊的問題。

控制匯率永遠是把雙面刃：好的方面，可以降低出口成本，提高外銷產業的競爭力；壞的方面，則會造成貨幣浮濫，引發通貨膨脹。且兩者一定同時發生，利弊交錯，不易掌握。可惜一般國家都只看到好的一面，忘記壞的方面。

以韓國來說，為了控制匯率，保障出口，央行拋出韓元，買入美元。長期下來，市場韓元流通過多，造成通貨膨脹，物價大漲，房地產面臨泡沫危機，情況比台灣嚴重許多。可是韓國的經濟成長，十分依賴出口，算盤一打，覺得用通膨換經濟成長，划得來，他們就幹了。

其次，南北韓常有擦槍走火的軍事衝突，偶發的緊張氣氛，也常給韓元貶值幫了大忙。去年三月的「天安艦事件」，以及年底的「砲擊事件」，國際金融市場為之震盪，韓元順勢貶值，也是理所當然。但就三星集團等超級出口產業來說，韓元大貶，簡直是天上掉下來的禮物，彷彿打了一劑強心針，活繃亂跳。相形之下，台灣同類廠商就吃大虧了。

不過，有一點我們必須瞭解，干預匯率不是白吃的午餐，絕對要付出龐大的代價。央行說不應該控制匯率，某種意思是指，我們付不起那個代價。

以日本為例，若不干預匯率，將造成出口衰退，若干預匯率，又將造成通貨膨脹，而日本經濟又很難有成長，無法抵銷通貨膨脹的壓力，怎麼辦呢？日本央行只好一邊干預匯率，印發日圓，又一邊發行公債，收回日圓。最近的作法，則進一步要求銀行與企業向央行購買美元，藉以阻升日圓，也降低了通貨膨脹的危險。但即使如此，日圓還是步步升值，難以遏止。

台灣央行因為付不出日本的代價，只好善用巧門，以「拉尾盤」的方式，付最少的代價，換取名義上的匯率穩定。當然，這種方法不會引發通貨膨脹，但對廠商來說，也沒有太實質的好處。

至於大陸央行，因外匯交易金額龐大，不可能採取「拉尾盤」的招數，只能穩守匯率區間，從頭拉到尾，經年累月，大拋人民幣，買入美元。幾年下來，事實證明，有利必然有弊，大陸物價上漲得非常嚴重，加上不斷惡化的貧富不均，已經嚴重威脅到社會與政治的穩定了。

「控制匯率」成本驚人，韓國與大陸壓低匯率，固然對出口產業有利，但社會成本也付出不少。也許三星集團在還沒打敗台灣電子廠商之前，韓國自己就先被泡沫經濟擊垮了。

回到張忠謀對央行的寄望。如果你看過《用貨幣看懂世界經濟》這本書，你不會被八卦新聞帶著團團轉，而會用很簡單的用一句話作結論：「匯率不是不能控制，而是代價太大，我們恐怕玩不起」。(文/如果出版社總編輯 王思迅)